خصائص خيارات الأسهم

الفصل 10 خصائص خيارات خيارات الأسهم والعقود الآجلة وغيرها من المشتقات، الطبعة الثامنة، حقوق الطبع والنشر جون C. هول 2012 1. عرض حول الموضوع: الفصل 10 خصائص خيارات خيارات الأسهم، العقود الآجلة، وغيرها من المشتقات، الطبعة الثامنة، حقوق الطبع والنشر جون C. هول 2012 1. عرض التقديم: 1 الفصل 10 خصائص خيارات الأسهم الخيارات الآجلة والعقود الآجلة وغيرها من المشتقات، الطبعة الثامنة، حقوق الطبع والنشر جون C. هول 2 خيارات التدوين، العقود الآجلة، وغيرها من المشتقات، الطبعة الثامنة، حقوق الطبع والنشر جون C. هول c: سعر الخيار الأوروبي السعر p: وضع الأوروبي سعر الخيار S0: S0: سعر السهم اليوم K: سعر الإضراب T: حياة الخيار :: تقلب سعر السهم C: سعر خيار المكالمة الأمريكية P: سعر الخيار الأمريكي وضع ست: ست: سعر السهم عند استحقاق الخيار D: بف من توزيعات الأرباح المدفوعة خلال عمر الخيار r المعدل الخالي من المخاطر للاستحقاق T مع كونت. شركات. 3 تأثير المتغيرات على تسعير الخيارات (الجدول 10-1، الصفحة 215) الخيارات والمستقبلات وغيرها من المشتقات، الطبعة الثامنة، حقوق الطبع والنشر جون C. هول 2012 متغير كبكب S0S0 K T. r D 3 4 خيارات الخيارات الأوروبية، الخيارات الأوروبية، و مشتقات أخرى، الطبعة الثامنة، حقوق الطبع والنشر جون C. هول خيار أمريكي يستحق على الأقل ما يعادل الخيار الأوروبي المقابل C c P p 5 يدعو: فرصة التحكيم لنفترض أن هناك فرصة المراجحة الخيارات والعقود الآجلة وغيرها من المشتقات، الطبعة الثامنة، حقوق الطبع والنشر جون C. هول C 3 S 0 20 T 1 r 10 K 18 D 0 6 الحد الأدنى لأسعار خيار المكالمات الأوروبية لا توزيعات الأرباح (المعادلة 10.4، الصفحة 220) c S 0 كي - RT الخيارات والعقود الآجلة وغيرها المشتقات، الطبعة الثامنة، حقوق الطبع والنشر جون C. هول 7 يضع: فرصة التحكيم لنفترض أن هناك فرصة المراجحة الخيارات، العقود الآجلة، وغيرها من المشتقات، الطبعة 8، حقوق الطبع والنشر جون C. هال p 1 S 0 37 T 0.5 r 5 K 40 D 0 8 الحد الأدنى للأوروبية وضع الأسعار لا توزيعات الأرباح (المعادلة 10.5، الصفحة 221) p كه - rT S 0 الخيارات، العقود الآجلة، وغيرها من المشتقات، الطبعة الثامنة، حقوق الطبع والنشر جون C. هول 9 المساواة في المكالمة: لا توزيعات الأرباح النظر في المحافظتين التاليتين: محفظة A: السندات الصفرية القسيمة التي تدفع K في الوقت T محفظة C: وضع الأوروبي على الأسهم الأسهم الخيارات، العقود الآجلة، وغيرها من المشتقات، الطبعة 8، حقوق الطبع والنشر جون C. هال 10 القيم من المحافظ المحافظات، العقود الآجلة، وغيرها من المشتقات، إديتيون، كوبيرايت جون C. هول ست كس T كس T كس T كس T كس T 11 نتيجة التكافؤ في وضع المكالمة (المعادلة 10.6، صفحة 222) كلاهما يستحق أقصى (ست، K) عند نضج الخيارات يكون يستحق نفس اليوم. وهذا يعني أن C ك - rT p S 0 خيارات، العقود الآجلة، وغيرها من المشتقات، الطبعة 8، حقوق الطبع والنشر جون C. هال 12 افترض أن ما هي الاحتمالات المراجحة عندما ص 2.25. p 1. الخيارات، العقود الآجلة، وغيرها من المشتقات، الطبعة الثامنة، حقوق الطبع والنشر جون C. هول الفرص التحكيمية ج 3 S 0 31 T 0.25 r 10 K 30 D 0 13 حدود خيارات الخيارات الأوروبية أو الأمريكية (لا توزيعات الأرباح) وغيرها من المشتقات، الطبعة الثامنة، حقوق الطبع والنشر جون C. هول 14 حدود خيارات الخيارات الأوروبية والعقود الأمريكية (لا توزيعات الأرباح)، العقود الآجلة، وغيرها من المشتقات، الطبعة الثامنة، حقوق الطبع والنشر جون C. هول 15 تأثير توزيعات الأرباح على الحدود الدنيا للخيار الأسعار (المعادلتان 10.8 و 10.9، الصفحة 229) الخيارات والمستقبلات وغيرها من المشتقات، الطبعة الثامنة، حقوق الطبع والنشر جون C. هول 16 تمديدات التكافؤ في الطلب الخيارات الأمريكية D 0 S 0 K 0 c D كرت p s 0 المعادلة p . 230 خيارات أمريكية D 0 S 0 D K 0 c D k رت p 0 c D k رت p S 0 المعادلة 10.10 p. 230 خيارات أمريكية D 0 S 0 دك 0 c D كرت p تيتل إكستنسيونس أوف بوت-كال باريتي خيارات أمريكية D 0 S 0 K 0 c D K رت p أوبتيونس الأساسيات: ما هي الخيارات الخيار هو العقد الذي يعطي المشتري الحق ، ولكن ليس الالتزام، بشراء أو بيع أصل أساسي بسعر محدد في أو قبل تاريخ معين. خيار، تماما مثل الأسهم أو السندات، هو الأمن. بل هو أيضا عقد ملزم مع شروط وخصائص محددة بدقة. لا تزال مشوشة الفكرة وراء خيار موجود في العديد من المواقف اليومية. قل، على سبيل المثال، أن تكتشف منزلا تود أن تشتريه. للأسف، لن يكون لديك النقدية لشرائه لمدة ثلاثة أشهر أخرى. يمكنك التحدث إلى المالك والتفاوض على صفقة التي تمنحك خيار شراء المنزل في ثلاثة أشهر بسعر 200،000. يوافق المالك، ولكن لهذا الخيار، فإنك تدفع 3000 $. الآن، والنظر في حالتين النظرية التي قد تنشأ: 13 اكتشفت أن المنزل هو في الواقع مسقط رأس حقيقي من الفيس ونتيجة لذلك، فإن القيمة السوقية للمنزل يصل إلى 1000000. لأن المالك باعت لك الخيار، وقال انه ملزم لبيع لك المنزل ل 200،000. في النهاية، أنت تقف لتحقيق ربح قدره 797،000 (1 مليون - 200،000 - 3،000). 13 أثناء التجول في المنزل، تكتشف ليس فقط أن الجدران هي الساندة كامل من الأسبستوس، ولكن أيضا أن شبح هنري السابع يطارد غرفة نوم رئيسية وعلاوة على ذلك، عائلة من الفئران فائقة ذكية بنيت قلعة في الطابق السفلي. على الرغم من أنك اعتقدت في الأصل كنت قد وجدت منزل أحلامك، أنت الآن تعتبر أنه لا قيمة له. على الجانب الصعودي، لأنك اشتريت خيارا، أنت تحت أي التزام للذهاب من خلال مع بيع. بالطبع، لا تزال تفقد سعر 3000 من الخيار. يوضح هذا المثال نقطتين مهمتين جدا. أولا، عند شراء خيار، لديك الحق ولكن ليس التزاما للقيام بشيء ما. يمكنك دائما ترك تاريخ انتهاء الصلاحية من قبل، وعند هذه النقطة يصبح الخيار لا قيمة له. إذا حدث هذا، تخسر 100 من الاستثمار الخاص بك، وهو المال الذي استخدمته لدفع ثمن الخيار. ثانيا، الخيار هو مجرد عقد يتعامل مع الأصول الأساسية. ولهذا السبب، تسمى الخيارات المشتقات، مما يعني أن الخيار يستمد قيمته من شيء آخر. في مثالنا، المنزل هو الأصل الأساسي. في معظم الأحيان، الأصول الأساسية هي الأسهم أو مؤشر. المكالمات والرسائل 13 نوعين من الخيارات هي المكالمات ويضع: 13 دعوة يعطي حامل الحق في شراء الأصول بسعر معين في غضون فترة زمنية محددة. المكالمات تشبه وجود موقف طويل على الأسهم. المشترين من المكالمات نأمل أن الأسهم سوف تزيد بشكل كبير قبل انتهاء صلاحية الخيار. 13 يعطي الحامل الحق في بيع أصل بسعر معين في غضون فترة زمنية محددة. بوتس تشبه إلى حد بعيد وجود موقف قصير على الأسهم. المشترين من يضع الأمل في أن سعر السهم سوف ينخفض ​​قبل انتهاء الخيار. المشاركون في سوق الخيارات 13 هناك أربعة أنواع من المشاركين في أسواق الخيارات اعتمادا على الموقف الذي يتخذونه: 13 مشترين للمكالمات 13 بائعي المكالمات 13 مشترين يضعون 13 بائعا يضع الأشخاص الذين يشترون الخيارات يطلقون على أصحابها وأولئك الذين يبيعون الخيارات ويسمى الكتاب وعلاوة على ذلك، يقال المشترين لديهم مواقف طويلة، ويقال البائعين لديهم مواقف قصيرة. 13 هنا هو التمييز المهم بين المشترين والبائعين: 13 أصحاب المكالمة وحملة وضع (المشترين) ليست ملزمة لشراء أو بيع. لديهم الخيار لممارسة حقوقهم إذا اختاروا. 13 الكتاب المكلفين والكتاب وضعت (البائعين)، ومع ذلك، ملزمون بشراء أو بيع. وهذا يعني أنه قد يطلب من البائع أن يفي بوعد الشراء أو البيع. لا تقلق إذا كان هذا يبدو مربكا - هو. لهذا السبب نحن ذاهبون للنظر في خيارات من وجهة نظر المشتري. خيارات البيع أكثر تعقيدا ويمكن أن تكون أكثر خطورة. عند هذه النقطة، يكفي أن نفهم أن هناك جانبان لعقد الخيارات. 13 لينغو 13 إلى خيارات التجارة، عليك أن تعرف المصطلحات المرتبطة سوق الخيارات. 13 يسمى السعر الذي يمكن شراء أو بيع المخزون الأساسي منه سعر الإضراب. هذا هو السعر يجب أن يذهب سعر السهم أعلاه (للمكالمات) أو تذهب أدناه (لوضع) قبل أن يمكن ممارسة الموقف لتحقيق الربح. كل هذا يجب أن يحدث قبل تاريخ انتهاء الصلاحية. 13 الخيار الذي يتم تداوله في تبادل الخيارات الوطنية مثل بورصة شيكاغو خيارات تبادل (كبوي) هو معروف كخيار المدرجة. وقد حددت أسعار الإضراب الثابتة وتاريخ انتهاء الصلاحية. ويمثل كل خيار مدرج 100 سهم من أسهم الشركة (المعروفة بعقد). 13 بالنسبة لخيارات المكالمة، يقال إن الخيار يكون في المال إذا كان سعر السهم أعلى من سعر الإضراب. خيار الخيار هو في المال عندما يكون سعر السهم أقل من سعر الإضراب. ويشار إلى المبلغ الذي يتم بموجبه خيار في المال كقيمة جوهرية. (13) تسمى التكلفة الإجمالية (ثمن) الخيار بالعلاوة. يتم تحديد هذا السعر من قبل عوامل بما في ذلك سعر السهم، وسعر الإضراب، والوقت المتبقي حتى انتهاء (القيمة الزمنية) والتقلب. بسبب كل هذه العوامل، وتحديد قسط من خيار معقد وخارج نطاق هذا tutorial. HullFund8eCh10ProblemSolutions - الفصل 10 خصائص. هذه هي نهاية المعاينة. اشترك للوصول إلى بقية المستند. معاينة النص غير المنسقة: تشابتر 10 خصائص خيارات الأسهم أسئلة الممارسة المشكلة 10.8. اشرح لماذا لا يمكن استخدام الحجج المؤدية إلى تعادل بوكال للخيارات الأوروبية لإعطاء نتيجة مماثلة للخيارات الأمريكية. عندما لا يمكن ممارسة الرياضة في وقت مبكر، يمكننا القول بأن اثنين من المحافظ التي تستحق نفس في الوقت T يجب أن يكون يستحق نفس الشيء في أوقات سابقة. عندما يكون التمرين المبكر ممكنا، تنخفض الحجة. لنفترض أن P S C كه رت. وهذا الوضع لا يؤدي إلى فرصة للمراجحة. إذا كنا شراء المكالمة، قصيرة وضع، وقصيرة الأسهم، ونحن لا يمكن أن يكون متأكدا من نتيجة لأننا لا نعرف متى سيتم ممارسة وضع. المشكلة 10.9. ما هو الحد الأدنى لسعر خيار الاتصال لمدة ستة أشهر على الأسهم غير توزيعات الأرباح عند سعر السهم هو 80، وسعر الإضراب هو 75، ومعدل الفائدة الخالية من المخاطر هو 10 في السنة الحد الأدنى هو 80 75e0105 866 المشكلة 10.10 ما هو الحد الأدنى لسعر الخيار الأوروبي لمدة شهرين وضع على الأسهم غير توزيعات الأرباح عندما يكون سعر السهم 58، وسعر الإضراب هو 65، ومعدل الفائدة الخالية من المخاطر هو 5 في السنة الحد الأدنى هو 65e005212 58 646 المشكلة 10.11. يتم حاليا بيع خيار استدعاء أوروبي مدته أربعة أشهر على أسهم توزيعات أرباح بسعر 5. سعر السهم هو 64، سعر الإضراب هو 60، ومن المتوقع توزيعات أرباح قدرها 0.80 في شهر واحد. معدل الفائدة الخالية من المخاطر هو 12 في السنة لجميع آجال الاستحقاق. ما هي الفرص المتاحة للمراجح القيمة الحالية لسعر الإضراب هي 60e 0.124 12 57.65. القيمة الحالية لتوزيعات الأرباح هي 080e012112 079. لأن 5 64 5765 079 تنتهك الحالة في المعادلة (10.8). يجب على المراجح شراء الخيار وقصيرة الأسهم. وهذا يولد 64 5 59. ويستثمر المراجح 0.79 من هذا في 12 لمدة شهر واحد لدفع توزيعات الأرباح من 0.80 في شهر واحد. يتم استثمار 58.21 المتبقية لمدة أربعة أشهر في 12. بغض النظر عن ما سيحدث الربح سوف تتحقق. إذا انخفض سعر السهم أقل من 60 في أربعة أشهر، يفقد المراجح 5 ينفق على الخيار ولكن مكاسب على الوضع القصير. السروال المراجحة عندما يكون سعر السهم 64، يجب أن يدفع أرباحا بقيمة حالية 0.79، ويغلق المركز القصير عندما يكون سعر السهم 60 أو أقل. لأن 57.65 هي القيمة الحالية 60، فإن الوضع القصير يولد ما لا يقل عن 64 57.65 0.79 5.56 من حيث القيمة الحالية. وبالتالي فإن القيمة الحالية لربح المراجحة هي على الأقل 5.56 5.00 0.56. إذا كان سعر السهم فوق 60 عند انتهاء الخيار، يتم ممارسة الخيار. يقوم المراجح بشراء السهم لمدة 60 في أربعة أشهر ويغلق المركز القصير. القيمة الحالية لل 60 المدفوع للسهم هو 57.65 وكما هو الحال قبل توزيع الأرباح لديها قيمة الحالية 0.79. وبالتالي فإن الربح من المركز القصير وممارسة الخيار هو بالضبط 64 57.65 0.79 5.56. أما المكاسب المراجحة بالقيمة الحالية فهي 5.56 5.00 0.56. المشكلة 10.12. أما الخيار الأوروبي الذي يستمر لمدة شهر واحد على الأسهم التي لا توزع أرباحا فقد تم بيعه حاليا بسعر 2.50. سعر السهم هو 47، سعر الإضراب هو 50، ومعدل الفائدة الخالية من المخاطر هو 6 في السنة. ما هي الفرص المتاحة للمراجح في هذه الحالة القيمة الحالية لسعر الإضراب هي 50e006112 4975. لأن 25 4975 4700 تنتهك الحالة في المعادلة (10.5). يجب على المراجح الاقتراض 49.50 في 6 لمدة شهر واحد، وشراء الأسهم، وشراء الخيار وضع. هذا يولد الربح في جميع الظروف. إذا كان سعر السهم فوق 50 في شهر واحد، فإن الخيار تنتهي لا قيمة لها، ولكن يمكن بيعها على الأقل 50. مبلغ 50 تلقى في شهر واحد لديها قيمة الحالية من 49.75 اليوم. وبالتالي فإن الاستراتيجية تولد ربح بقيمة حالية لا تقل عن 0.25. إذا كان سعر السهم أقل من 50 في شهر واحد يتم ممارسة خيار الشراء ويتم بيع الأسهم المملوكة ل 50 بالضبط (أو 49.75 في القيمة الحالية). وبالتالي فإن استراتيجية التداول تولد ربحا قدره 0.25 بالضبط بالقيمة الحالية. المشكلة 10.13. إعطاء تفسير بديهية لماذا يصبح ممارسة في وقت مبكر من وضع الأمريكية أكثر جاذبية مع زيادة معدل الخالية من المخاطر والتقلبات تنخفض. إن التطبیق المبکر لأحد الصفقات الأمریکیة یکون جذابا عندما تکون الفائدة المکتسبة علی سعر الإضراب أکبر من عنصر التأمین المفقود. وعندما تزداد أسعار الفائدة، تزداد قيمة الفائدة المكتسبة على سعر الإضراب مما يجعل الممارسة المبكرة أكثر جاذبية. وعندما ينخفض ​​التقلب، يكون عنصر التأمين أقل قيمة. مرة أخرى، وهذا يجعل ممارسة مبكرة أكثر جاذبية. المشكلة 10.14. سعر النداء الأوروبي الذي ينتهي في ستة أشهر و لديه سعر الإضراب 30 هو 2. سعر السهم الأساسي هو 29، ومن المتوقع توزيعات أرباح 0.50 في شهرين ومرة ​​أخرى في خمسة أشهر. مصطلح الهيكل هو ثابت، مع جميع أسعار الفائدة الخالية من المخاطر 10. ما هو سعر الخيار الأوروبي الذي ينتهي في ستة أشهر ولها سعر الإضراب من 30 باستخدام التدوين في الفصل، تعادل المكالمة، المعادلة (10.10)، ويعطي c كرت d p p s0 أو بيسي رت d s0 في هذه الحالة p 2 30e01612 (05e01212 05e01512) 29 251 وبعبارة أخرى سعر الطرح هو 2.51. المشكلة 10.15. شرح بعناية الفرص المراجحة في المشكلة 10.14 إذا كان سعر وضع الأوروبي هو 3. إذا كان سعر البيع هو 3.00، أنها مرتفعة جدا بالنسبة لسعر المكالمة. يجب على التحكيم شراء المكالمة، قصيرة وضع وقصيرة الأسهم. وهذا يولد 2 3 29 30 نقدا التي يتم استثمارها في 10. بغض النظر عن ما يحدث ربحا مع القيمة الحالية 3.00 2.51 0.49 يتم تأمين. إذا كان سعر السهم فوق 30 في ستة أشهر، ويتم ممارسة خيار الدعوة، و وينتهي خيار وضع لا قيمة له. يتيح خيار الاتصال شراء الأسهم لمدة 30، أو 30e 0.106 12 28.54 بالقيمة الحالية. توزيعات الأرباح على تكلفة المركز القصير 0.5e0.12 12 0.5e0.15 12 0.97 بالقيمة الحالية بحيث يكون هناك ربح بقيمته الحالية 30 28.54 0.97 0.49. إذا كان سعر السهم أقل من 30 في ستة أشهر، يتم ممارسة الخيار وضع وانتهاء خيار المكالمة لا قيمة لها. ويؤدي خيار الشراء القصير إلى شراء السهم 30، أو 30e010612 2854 بالقيمة الحالية. توزيعات الأرباح على تكلفة المركز القصير 0.5e0.12 12 0.5e0.15 12 0.97 بالقيمة الحالية بحيث يكون هناك ربح بقيمته الحالية 30 28.54 0.97 0.49. المشكلة 10.16. سعر المكالمة الأمريكية على الأسهم غير الربحية هو 4. سعر السهم هو 31، سعر الإضراب هو 30، وتاريخ انتهاء الصلاحية في ثلاثة أشهر. سعر الفائدة الخالي من المخاطر هو 8. اشتقاق الحد العلوي والسفلي لسعر أمريكي وضع على نفس الأسهم بنفس سعر الإضراب وتاريخ انتهاء الصلاحية. من المعادلة (10.7) S0 K C P S0 كرت في هذه الحالة 31 30 4 P 31 30e008025 أو 100 400 P 159 241 P 300 تكون الحدود العليا والسفلى لسعر وضع أمريكان هي 2.41 و 3.00. المشكلة 10.17. اشرح بعناية فرص المراجحة في المشكلة 10.16 إذا كان سعر الشراء الأمريكي أكبر من الحد الأعلى المحسوب. إذا كان سعر وضع الأمريكي أكبر من 3.00 يمكن المراجحة بيع وضع الأمريكي، قصيرة الأسهم، وشراء المكالمة الأمريكية. ويتحقق ذلك على الأقل 3 31 4 30 التي يمكن استثمارها بسعر الفائدة الخالي من المخاطر. في مرحلة ما خلال فترة 3 أشهر إما سيتم وضع الأمريكية أو الدعوة الأمريكية. المربح ثم يدفع 30، يتلقى الأسهم ويغلق الموقف القصير. التدفقات النقدية إلى المحكمات هي 30 في وقت الصفر و 30 في وقت لاحق. ولهذه التدفقات النقدية قيمة حالية موجبة. المشكلة 10.18. إثبات النتيجة في المعادلة (10.7). (تلميح: بالنسبة للجزء الأول من العلاقة تعتبر (أ) محفظة تتكون من دعوة أوروبية بالإضافة إلى مبلغ نقدي يساوي K و (ب) محفظة تتكون من خيار وضع أمريكي زائد سهم واحد). كما هو الحال في النص ونحن نستخدم ج و p للدلالة على الدعوة الأوروبية ووضع سعر الخيار، و C و P للدلالة على الدعوة الأمريكية وطرح أسعار الخيار. لأن P p. ويترتب على ذلك تعادل بوتكال أن P c كي رت S0 ومنذ c C. بيسي كي رت S0 أو كب S0 كي رت لعلاقة أخرى بين C و P. النظر في المحفظة I: خيار واحد للدعوة الأوروبية بالإضافة إلى مبلغ نقدي يساوي K محفظة J: خيار أمريكي واحد بالإضافة إلى سهم واحد. كلا الخيارين لها نفس سعر العملية وتاريخ انتهاء الصلاحية. افترض أن النقد في المحفظة الأولى يتم استثماره بسعر الفائدة الخالي من المخاطر. إذا لم يتم ممارسة الخيار وضع محفظة مبكرة J يستحق ماكس (ست K) في الوقت T. محفظة I يستحق ماكس (ست K 0) كيرت ماكس (ست K) K كيرت في هذا الوقت. وبالتالي فإن محفظة I تستحق أكثر من محفظة J. افترض المقبل أن الخيار وضع في محفظة J تمارس في وقت مبكر، ويقول، في الوقت المناسب. وهذا يعني أن محفظة J تستحق K في الوقت المناسب. ومع ذلك، حتى لو كان خيار المكالمة لا قيمة لها، محفظة أود أن يكون يستحق كر في الوقت المناسب. ويترتب على ذلك أن الحافظة الأولى تستحق على الأقل محفظة J في جميع الظروف. وبالتالي c K P S0 منذ c C. C K P S0 أو C P S0 K الجمع بين هذا مع عدم المساواة الأخرى المستمدة أعلاه ل C P. نحصل على S0 K C P S0 كه رت المشكلة 10.19. إثبات النتيجة في المعادلة (10.11). (تلميح: بالنسبة للجزء الأول من العلاقة تعتبر (أ) محفظة تتكون من دعوة أوروبية بالإضافة إلى مبلغ من النقد يساوي دك و (ب) محفظة تتكون من خيار وضع أمريكي زائد سهم واحد). كما هو الحال في النص ونحن نستخدم ج و p للدلالة على الدعوة الأوروبية ووضع سعر الخيار، و C و P للدلالة على الدعوة الأمريكية وطرح أسعار الخيار. ستظهر القيمة الحالية للتوزيعات من قبل D. كما هو مبين في الإجابة على المشكلة 10.18، عندما لا يكون هناك توزيعات أرباح C P S0 كهت توزيعات الأرباح تقليل C وزيادة P. وبالتالي يجب أن تكون هذه العلاقة صحيحة أيضا عندما يكون هناك توزيعات أرباح. لعلاقة أخرى بين C و P. تنظر في المحفظة I: خيار واحد للدعوة الأوروبية بالإضافة إلى مبلغ نقدي يساوي D K محفظة J: خيار أمريكي واحد إضافة إلى سهم واحد كلا الخيارين لهما نفس سعر التمرين وتاريخ انتهاء الصلاحية. افترض أن النقد في المحفظة الأولى يتم استثماره بسعر الفائدة الخالي من المخاطر. إذا لم يتم ممارسة الخيار في وقت مبكر، محفظة J يستحق ماكس (ست K) ديرت في الوقت T. محفظة I يستحق ماكس (ست K 0) (D K) إرت ماكس (ست K) ديرت كيرت K في هذا الوقت. وبالتالي فإن محفظة I تستحق أكثر من محفظة J. افترض المقبل أن الخيار وضع في محفظة J تمارس في وقت مبكر، ويقول، في الوقت المناسب. وهذا يعني أن محفظة J تستحق في معظم K دير في الوقت المناسب. ومع ذلك، حتى لو كان خيار المكالمة لا قيمة لها، محفظة أود أن يكون يستحق (D K) في الوقت المناسب. ويترتب على ذلك أن الحافظة الأولى تستحق أكثر من المحفظة J في جميع الظروف. وبالتالي C D K P S0 لأن C c C P S0 D K المشكلة 10.20. النظر في خيار استدعاء لمدة خمس سنوات على أسهم غير أرباح الأسهم الممنوحة للموظفين. ويمكن ممارسة هذا الخيار في أي وقت بعد نهاية السنة الأولى. وبخلاف خيار المكالمة العادية المتداولة في البورصة، لا يمكن بيع خيار أسهم الموظفين. ما هو التأثير المحتمل لهذا التقييد على التمرين المبكر يمكن ممارسة خيار أسهم الموظفين في وقت مبكر لأن الموظف يحتاج إلى نقد أو لأنه غير متأكد من آفاق الشركة المستقبلية. يمكن بيع خيارات المكالمة العادية في السوق في أي من هاتين الحالتين، ولكن لا يمكن بيع خيارات الأسهم للموظفين. من الناحية النظرية يمكن للموظف اختصار أسهم الشركة كبديل لممارسة. وفي الممارسة العملية لا يشجع ذلك عادة بل قد يكون غير قانوني بالنسبة لكبار المديرين. وتناقش هذه النقاط بمزيد من التفصيل في الفصل 14. المشكلة 10.21. استخدام البرنامج ديريفاجيم للتحقق من أن الأرقام 10.1 و 10.2 صحيحة. يمكن أن تنتج الرسوم البيانية من ورقة العمل الأولى في ديريفاجيم. حدد حقوق الملكية كنوع أساسي. حدد تحليلي أوروبي كنوع الخيار. إدخال سعر السهم كما 50، وتقلب 30، ومعدل خالية من المخاطر 5، والوقت لممارسة 1 سنة، وممارسة السعر 50. ترك جدول الأرباح فارغة لأننا لا نفترض أي أرباح. حدد الزر المقابل للاتصال. لا تقم بتحديد زر التقلب الضمني. اضغط على مفتاح إنتر وانقر على حساب. سوف ديريفاجيم تظهر سعر الخيار كما 7.15562248. الانتقال إلى نتائج الرسم البياني على الجانب الأيسر من ورقة العمل. أدخل الخيار السعر للمحور الرأسي وسعر الأصول للمحور الأفقي. اختر الحد الأدنى لقيمة سعر الإضراب ب 10 (لن يقبل البرنامج 0) والحد الأقصى لقيمة سعر المخالفة هو 100. انقر على إنتر وانقر على رسم الرسم البياني. وسوف ينتج هذا الشكل 10.1 أ. ويمكن إنتاج الأشكال 10.1 ج و 10.1 ه و 10.2 أ و 10.2 ج بالمثل بتغيير المحور الأفقي. عن طريق اختيار وضع بدلا من الدعوة وإعادة حساب بقية الأرقام يمكن أن تنتج. يتم تشجيعك على تجربة ورقة العمل هذه. جرب قيم معلمات مختلفة وأنواع مختلفة من الخيارات. أسئلة أخرى المشكلة 10.22 تم تداول المكالمات في البورصات قبل وضعها. خلال الفترة الزمنية التي تم فيها تداول المكالمات ولكن لم يتم تداولها، كيف يمكنك إنشاء خيار وضع الأوروبي على الأسهم نوندبيندند دفع تركيبيا يمكن استخدام التعادل وضع المكالمة لخلق وضع من مكالمة. A بالإضافة إلى الأسهم يساوي مكالمة بالإضافة إلى القيمة الحالية للسعر الإضراب عندما يكون كل من الدعوة ووضع لها نفس سعر الإضراب وتاريخ الاستحقاق. ويمكن إنشاء وضع من خلال شراء المكالمة، وتقصير الأسهم، والحفاظ على مبلغ من النقد الذي عند استثمارها في معدل خالية من المخاطر سوف تنمو لتكون كافية لممارسة الدعوة. إذا كان سعر السهم أعلى من سعر الإضراب، يتم إجراء المكالمة ويتم إغلاق المركز القصير من دون أي أرباح صافية. إذا كان سعر السهم أقل من سعر الإضراب، لا يتم ممارسة المكالمة ويتم إغلاق المركز القصير للخروج من مكاسب تساوي العائد. المشكلة 10.23 إن أسعار النداءات الأوروبية وخيارات الشراء على الأسهم غير المدفوعة بتوزيعات الأرباح مع 12 شهرا حتى تاريخ الاستحقاق، وسعر الإضراب البالغ 120، وتاريخ انتهاء الصلاحية في 12 شهرا هي 20 و 5 على التوالي. سعر السهم الحالي هو 130. ما هو المعدل الضمني الخالي من المخاطر من التكافؤ في المكالمة 20120e-r15130 حل هذا e-r 115120 بحيث r-لن (115120) 0.0426 أو 4.26 المشكلة 10.22. خيار الشراء الأوروبي ووضع الخيار على الأسهم على حد سواء لديها سعر الإضراب من 20 وتاريخ انتهاء الصلاحية في ثلاثة أشهر. كل من بيع ل 3. معدل الفائدة الخالية من المخاطر هو 10 في السنة، وسعر السهم الحالي هو 19، ومن المتوقع أن توزع أرباح في شهر واحد. حدد فرصة المراجحة المفتوحة للتاجر. إذا كانت المكالمة تستحق 3، يظهر التكافؤ وضع المكالمة أن وضع ينبغي أن يكون يستحق 3 20e010312 e01112 19 450 وهذا هو أكبر من 3. وبالتالي فإن القيمة بأقل من قيمتها بالنسبة إلى المكالمة. استراتيجية المراجحة الصحيحة هي لشراء وضع، شراء الأسهم، وقصر المكالمة. هذه التكاليف 19. إذا كان سعر السهم في ثلاثة أشهر أكبر من 20، يتم ممارسة المكالمة. إذا كان أقل من 20، يتم ممارسة وضع. في كلتا الحالتين تبيع المراجحة الأسهم لمدة 20 وتجمع أرباح 1 في شهر واحد. القيمة الحالية للربح للمراجح هي 3 19 3 20e010312 e01112 150 المشكلة 10.23. افترض أن c1. C2. و C3 هي أسعار خيارات المكالمات الأوروبية مع أسعار الإضراب K1. K 2. و K 3. على التوالي، حيث K3 K 2 K1 و K3 K2 K 2 K1. جميع الخيارات لها نفس النضج. أظھر أن c2 05 (c1 c3) (تلميح: النظر في محفظة التي ھي خیار طویل الأجل مع سعر الإضراب K1: خیار طویل الأجل مع سعر الإضراب K 3. وخیارین قصیرین مع سعر الإضراب K 2.) النظر في محفظة طویلة خيار واحد مع سعر الإضراب K1. خيار واحد طويل مع سعر الإضراب K 3. وخيارين قصيرة مع سعر الإضراب K 2. قيمة المحفظة يمكن وضعها في أربع حالات مختلفة ست K1 قيمة المحفظة 0 K1 ست K 2 قيمة المحفظة ست K1 K2 ست K3 قيمة المحفظة ست K1 2 (ست K 2) K 2 K1 (ست K 2) 0 ست K3 قيمة المحفظة ست K1 2 (ست K 2) ست K3 K 2 K1 (K3 K 2) 0 القيمة دائما إما إيجابية أو صفرا عند انتهاء صلاحية الخيار. في غياب الاحتمالات المراجحة يجب أن تكون إيجابية أو صفر اليوم. وهذا يعني أن c1 c3 2c2 0 أو c2 05 (c1 c3) لاحظ أن الطلاب غالبا ما يعتقدون أنها أثبتت ذلك عن طريق كتابة C1 S0 K1e رت 2c2 2 (S0 K 2e رت) c3 S0 K3e رت وطرح عدم المساواة المتوسطة من المجموع من اثنين آخرين. لكنهم يخدعون أنفسهم. لا يمكن طرح علاقات عدم المساواة. على سبيل المثال، 9 8 و 5 2. ولكن ليس صحيحا أن 9 5 8 2 المشكلة 10.24. ما هي النتيجة المقابلة لذلك في المشكلة 10.23 لخيارات وضع الأوروبي النتيجة المقابلة هي p2 05 (p1 p3) حيث p1. p2 و p3 هي أسعار خيار وضع الأوروبي مع نفس آجال الاستحقاق وأسعار الإضراب K1. K 2 و K 3 على التوالي. ويمكن إثبات ذلك من النتيجة في المسألة 10.23 باستخدام التكافؤ بين المكالمة. بدلا من ذلك يمكننا النظر في محفظة تتكون من موقف طويل في خيار وضع مع سعر الإضراب K1. وضعية طويلة في خيار الشراء مع سعر الإضراب K 3. وموقف قصير في خيارين وضع مع سعر الإضراب K 2. وتعطى قيمة هذه المحفظة في حالات مختلفة على النحو التالي ست K1 قيمة المحفظة K1 ست 2 (K 2 ست ) K3 ست K3 K 2 (K 2 K1) 0 K1 ست K 2 قيمة المحفظة K3 ست 2 (K 2 ست) K3 K 2 (K 2 ست) 0 K2 ست K3 قيمة المحفظة K3 ست ست K3 قيمة المحفظة 0 لأن المحفظة القيمة دائما صفر أو إيجابية في بعض الوقت في المستقبل نفس يجب أن يكون صحيحا اليوم. وبالتالي p1 p3 2 p2 0 أو p2 05 (p1 p3) المشكلة 10.25. لنفترض أنك المدير والمالك الوحيد لشركة ذات مستوى عال من الاستدانة. جميع الديون سوف تنضج في سنة واحدة. إذا كان في ذلك الوقت قيمة الشركة أكبر من القيمة الاسمية للدين، سوف تسدد الدين. إذا كانت قيمة الشركة أقل من القيمة الاسمية للديون، فسوف تعلن الإفلاس وسيتملك أصحاب الديون الشركة. ا. التعبير عن موقفكم كخيار على قيمة الشركة. ب. الإعراب عن موقف حاملي الديون من حيث الخيارات على قيمة الشركة. ج. ماذا يمكنك أن تفعل لزيادة قيمة الموقف الخاص بك أ. لنفترض أن V هي قيمة الشركة و D هي القيمة الاسمية للديون. قيمة موقف المديرين في سنة واحدة هي الحد الأقصى (V D 0) هذا هو العائد من خيار الاتصال على V مع سعر الإضراب D. ب. وحصل أصحاب الدين على الحد الأدنى (دف 0) حيث أن الحد الأقصى (دف 0) هو العائد من خيار وضع على V مع سعر الإضراب D. وقد قدم أصحاب الديون في الواقع قرضا بدون مخاطر (يستحق D عند مع تحديد قيمة الخيار على قيمة الشركة مع سعر الإضراب D. ويمكن أيضا وصف موقف حاملي الديون في سنة واحدة باسم V ماكس (فد 0) هذا هو موقف طويل في أصول شركة جنبا إلى جنب مع موقف قصير في خيار الاتصال على الأصول مع سعر الإضراب من D. ويمكن تقديم معادلة اثنين من الخصائص باعتبارها تطبيق التعادل بوتكال. (انظر لقطة العمل 10.1.) c. يمكن للمدير زيادة قيمة موقفه من خلال زيادة قيمة خيار الاتصال في (أ). ويترتب على ذلك أن المدير يجب أن يحاول زيادة كل من V وتقلب V. لمعرفة لماذا زيادة تقلب V هو مفيد، تخيل ما يحدث عندما يكون هناك تغييرات كبيرة في V. إذا زادت V، يستفيد مدير إلى أقصى حد من التغيير. إذا انخفض V، يتم امتصاص جزء كبير من الجانب السلبي من قبل المقرضين الشركة. المشكلة 10.26. النظر في خيار على الأسهم عندما يكون سعر السهم هو 41، وسعر الإضراب هو 40، ومعدل خالية من المخاطر هو 6، وتقلب هو 35، والوقت حتى النضج هو 1 سنة. افترض أنه من المتوقع توزيع أرباح بمقدار 0.50 بعد ستة أشهر. ا. استخدام ديريفاجيم لقيمة الخيار على افتراض أنها دعوة أوروبية. ب. استخدام ديريفاجيم لقيمة الخيار على افتراض أنه وضع الأوروبي. ج. تحقق من أن تحمل التكافؤ يحمل. د. استكشاف باستخدام ديريفاجيم ما يحدث لسعر الخيارات والوقت حتى النضج يصبح كبيرا جدا. ولهذا الغرض نفترض عدم وجود أرباح. اشرح النتائج التي تحصل عليها. ديريفاجيم يدل على أن سعر خيار الاتصال هو 6.9686 وسعر الخيار وضع 4.1244. في هذه الحالة c D كرت 69686 05e00605 40e0061 451244 أيضا p S 41244 41 451244 عندما يصبح الوقت المستحق حتى كبير جدا وليس هناك توزيعات أرباح، سعر خيار المكالمة يقترب من سعر السهم 41. (على سبيل المثال، عندما T 100 هو 40.94.) وذلك لأن خيار الدعوة يمكن اعتبار منصب في الأسهم حيث لا يجب أن تدفع الثمن لفترة طويلة جدا. القيمة الحالية لما يجب دفعه قريبة من الصفر. وعندما يصبح الوقت حتى النضج كبيرا جدا يصبح سعر الخيار الأوروبي قريبا من الصفر. (على سبيل المثال، عندما يكون T 100 هو 0.04.) ويرجع ذلك إلى أن القيمة الحالية لما يمكن استقباله من خيار وضع تصبح قريبة من الصفر. المشكلة 10-27 النظر في وضع خيار على الأسهم غير توزيعات الأرباح عندما يكون سعر السهم 40، وسعر الإضراب هو 42، ومعدل الفائدة الخالية من المخاطر هو 2، وتقلب هو 25 في السنة. والوقت اللازم للاستحقاق هو 3 أشهر. استخدام ديريفاجيم لتحديد: أ. سعر الخيار إذا كان الأوروبي (استخدام تحليلية: الأوروبي) ب. سعر الخيار إذا كان أمريكي (استخدام الحدين: الأمريكية مع 100 خطوات شجرة) ج. النقطة B في الشكل 10.7 (أ) 3.06 (ب) 3.08 (ج) 35.4 (باستخدام التجربة والخطأ لتحديد متى يساوي سعر الخيار الأوروبي قيمته الجوهرية). 10-30 يعطي القسم 10.1 مثالا على الحالة التي تنخفض فيها قيمة خيار النداء الأوروبي مع الوقت اللازم للاستحقاق. أعط مثالا على الحالة التي تنخفض فيها قيمة الخيار الأوروبي مع الوقت حتى النضج. هناك بعض الظروف عندما يكون من الأمثل ممارسة الخيار الأمريكي في وقت مبكر (على سبيل المثال عندما يكون عميقا في المال مع ارتفاع أسعار الفائدة). في مثل هذه الحالة، فمن الأفضل أن يكون الخيار الأوروبي قصيرة العمر من حياة طويلة الخيار الأوروبي. سعر الإضراب يكاد يكون من المؤكد أن يتم تلقيها وفي وقت سابق هذا يحدث كلما كان ذلك أفضل. عرض الوثيقة الكاملة انقر لتحرير تفاصيل الوثيقة شارك هذا الرابط لصديق: معظم الوثائق الشائعة ل ما 577 HullFund8eCh12ProblemSolutions بو ما 577 - خريف 2015 الفصل 12 مقدمة في الأشجار ذات الحدين أسئلة الممارسة المشكلة 12.8. النظر في الواجبات المنزلية بو ما 577 - خريف 2015 1 المساحات الاحتمالية لا أحد يستطيع أن يتنبأ بالمستقبل، لكننا نستطيع في كثير من الأحيان تحديد مستوى الواجبات المنزلية 4 بو 577 - خريف 2015 الفصل الأول 18 الحالة التي يواجهون فيها المخاطر المرتبطة بسعر الأصل. BOOK9thCHAP11 بو ما 577 - خريف 2015 الفصل 11 238 النظر في توزيعات الأرباح التي يكون تاريخ توزيعاتها السابقة خلال حياة المرجع BOOK9thCHAP13 بو ما 577 - خريف 2015 13 الفصل الأشجار ذات الحدين تقنية مفيدة وشائعة جدا لتسعير أوب Homework3 بو ما 577 - خريف 2015 11 مقدمة الشكل 1.3 صافي ربح السهم الواحد من) أ (شراء العقد